
近日,洋河股份发布公告,打破了资本市场对白酒行业高股息的固有预期。公告取消了原定2024-2026年“每年现金分红不低于70亿元”的刚性承诺,改为“每年分红不低于归母净利润的100%”。

看似更慷慨的比例承诺实际上暗藏玄机。按洋河股份2025年净利润预估值21亿-25亿元计算,分红总额将缩水超62%,从70亿元降至约21亿-25亿元,股息率从7.4%降至约2.6%~4.2%。消息公布后,洋河股价应声暴跌,累计跌幅达13.53%,创2017年以来新低。
不少中小股东质疑洋河“单方面毁约”,在投资平台上的声讨此起彼伏。这一事件还要追溯到两年前。2024年1月,洋河股份发布2024—2026年度分红规划,明确未来三年每年计提不低于70%的净利润用于现金分红,并承诺每年分红金额不低于70亿元。然而,自2022年起,白酒行业步入下行周期,洋河股份的股价也持续调整,从当年249.55元/股的高点一路走低,至2023年12月跌至100元/股附近。
管理层当时认为白酒行业已经接近触底反弹,但事实并非如此。行业寒冬持续,洋河业绩大幅下滑。2024年归母净利润为66.73亿元,同比下降33.37%,最终动用历史未分配利润补足3.27亿元缺口,完成70亿元分红,分红额占当期净利润的104.90%。2025年颓势并未反转,其净利润同比再降62.18%~68.30%,业绩与股价的双重下跌使洋河遭遇史无前例的戴维斯双杀。
曾经稳居“茅五洋”三甲的洋河如今行业地位大幅下滑,被山西汾酒、泸州老窖反超,跌至白酒行业第五。2025年前三季度归母净利润落后两者74.37亿元、67.8亿元,不足后两者的一半,品牌势能弱化使其失去稳定高分红的底气。若洋河硬推70亿元分红,在2025年净利润仅21.16亿-25.24亿元的情况下,需额外动用至少45亿元现金,将对公司现金流、经营运转、供应链合作造成多重冲击,极端情况下可能影响供应商付款、员工薪酬及渠道返利结算。此次调整分红政策是洋河基于战略布局的无奈之举,为渠道调整和市场扩张预留资金。
其他头部白酒企业如贵州茅台、五粮液、泸州老窖仍保持高股息和稳健的分红表现。2025年,贵州茅台分红合计646.72亿元;五粮液分红合计300.07亿元;泸州老窖两次分红共计约87.59亿元。知名白酒分析师蔡雪飞表示,白酒行业已进入存量竞争阶段,企业分红策略的差异反映了各自发展阶段与战略侧重的不同,洋河的调整或为满足渠道和市场扩张的资金需求,而五粮液、泸州老窖的高分红则彰显了其现金流优势和提振投资者信心的考量,这也预示着白酒行业梯队分化将进一步加剧。
目前来看,白酒行业的调整仍在持续,寒冬尚未过去,渠道库存去化、价格体系修复、消费场景恢复仍需时间。即便龙头茅台也未能幸免,近一年股价持续回调,近日更是创下2024年10月以来新低。据西部证券测算,当前公募基金白酒板块持仓占比已从2020年16%的高点降至3.93%,处于历史23.4%分位水平,甚至低于2009年、2019年两轮白酒周期启动时的仓位,行业新一轮周期启动的筹码基础已基本具备。
知名投资人段永平近期多次谈及白酒板块,被问及茅台股价是否会跌至1200元时,他表示存在可能性,但“真到这个价位,大概率没人敢买”。同时他也指出,茅台并非适合追求短期收益的投资者,但从10年后来看,今天的茅台并不贵。
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