近日，洋河股份发布公告，打破了资本市场对白酒行业高股息的固有预期。公告取消了原定2024-2026年“每年现金分红不低于70亿元”的刚性承诺，改为“每年分红不低于归母净利润的100%”。
看似更慷慨的比例承诺实际上暗藏玄机。按洋河股份2025年净利润预估值21亿-25亿元计算，分红总额将缩水超62%，从70亿元降至约21亿-25亿元，股息率从7.4%降至约2.6%～4.2%。消息公布后，洋河股价应声暴跌，累计跌幅达13.53%，创2017年以来新低。
不少中小股东质疑洋河“单方面毁约”，在投资平台上的声讨此起彼伏。这一事件还要追溯到两年前。2024年1月，洋河股份发布2024—2026年度分红规划，明确未来三年每年计提不低于70%的净利润用于现金分红，并承诺每年分红金额不低于70亿元。然而，自2022年起，白酒行业步入下行周期，洋河股份的股价也持续调整，从当年249.55元/股的高点一路走低，至2023年12月跌至100元/股附近。
管理层当时认为白酒行业已经接近触底反弹，但事实并非如此。行业寒冬持续，洋河业绩大幅下滑。2024年归母净利润为66.73亿元，同比下降33.37%，最终动用历史未分配利润补足3.27亿元缺口，完成70亿元分红，分红额占当期净利润的104.90%。2025年颓势并未反转，其净利润同比再降62.18%～68.30%，业绩与股价的双重下跌使洋河遭遇史无前例的戴维斯双杀。
曾经稳居“茅五洋”三甲的洋河如今行业地位大幅下滑，被山西汾酒、泸州老窖反超，跌至白酒行业第五。2025年前三季度归母净利润落后两者74.37亿元、67.8亿元，不足后两者的一半，品牌势能弱化使其失去稳定高分红的底气。若洋河硬推70亿元分红，在2025年净利润仅21.16亿-25.24亿元的情况下，需额外动用至少45亿元现金，将对公司现金流、经营运转、供应链合作造成多重冲击，极端情况下可能影响供应商付款、员工薪酬及渠道返利结算。此次调整分红政策是洋河基于战略布局的无奈之举，为渠道调整和市场扩张预留资金。
其他头部白酒企业如贵州茅台、五粮液、泸州老窖仍保持高股息和稳健的分红表现。2025年，贵州茅台分红合计646.72亿元；五粮液分红合计300.07亿元；泸州老窖两次分红共计约87.59亿元。知名白酒分析师蔡雪飞表示，白酒行业已进入存量竞争阶段，企业分红策略的差异反映了各自发展阶段与战略侧重的不同，洋河的调整或为满足渠道和市场扩张的资金需求，而五粮液、泸州老窖的高分红则彰显了其现金流优势和提振投资者信心的考量，这也预示着白酒行业梯队分化将进一步加剧。
目前来看，白酒行业的调整仍在持续，寒冬尚未过去，渠道库存去化、价格体系修复、消费场景恢复仍需时间。即便龙头茅台也未能幸免，近一年股价持续回调，近日更是创下2024年10月以来新低。据西部证券测算，当前公募基金白酒板块持仓占比已从2020年16%的高点降至3.93%，处于历史23.4%分位水平，甚至低于2009年、2019年两轮白酒周期启动时的仓位，行业新一轮周期启动的筹码基础已基本具备。
知名投资人段永平近期多次谈及白酒板块，被问及茅台股价是否会跌至1200元时，他表示存在可能性，但“真到这个价位，大概率没人敢买”。同时他也指出，茅台并非适合追求短期收益的投资者，但从10年后来看，今天的茅台并不贵。
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